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600234股票-中联重科买入评级

在线配资 adm1n 2020-09-17 07:47:39 查看评论 加入收藏

出资关键

职业层面:景气继续性拉长,后周期产品迎来复苏顶峰

2020-2022年工程机械后周期产品更新顶峰继续,一起下流地产基建出资预期不失望,人工成本上行带动机械化率300328,300328,300328单个,工程机械职业的强方针与强周期特点弱化,职业景气继续性拉长,咱们估计三年内职业有望坚持正增加;一起本轮复苏中职业竞赛格式愈加优化和理性,龙头增速估计高于职业。

混凝土机械:2020-2022年迎来更新顶峰,咱们猜测2020-2022年国内混凝土泵车职业销量增速为31.7%/18.7%/4.2%,搅拌车职业销量增速为37.6%/15.9%/3.8%。公司是混凝土机械龙头,估计事务收入增速高于职业。

工程起重机:2020年更新替换顶峰继续,基建与风电项目拉动下职业景气量正在不断单个,咱们估计2020-2022年工程起重机职业销量增速为7.2%/0.1%/0%。公司起重机比例处于继续扩张阶段,事务增加高于职业全体,咱们估计2020年公司工程起重机收入增速有望达20%。

塔式起重机:获益于装配式修建浸透率单个对中大吨位塔机的带动,咱们估计塔机职业销量未来几年内将坚持10%以上的复合增速,公司作为龙头企业,将充分发挥在中大吨位塔机上的竞赛优势,比例将进一步单个。

公司层面:聚集未来2年工程机械职业增加最快机种,成绩开释具有高弹性

中联重科是国内混凝土机械双寡头之一,轿车起重机市占率排名前三、塔式起重机排名榜首。其主要事务混凝土机械、工程起重机和塔式起重机,均为工程机械后周期产品,有望接力挖掘机成为近两年内增加最快的机种。2019年这三项事务在总收入中占比达83%,中联在后周期产品复苏顶峰将明显获益。

龙头规划效应明显,成绩开释具有高弹性。2009-2019年近十年内,公司净利率与收入规划出现同向动摇趋势,龙头规划效应明显。跟着后周期产品销量高增,咱们估计近两年公司收入规划仍将坚持明显增加,职业供需改进及公司规划效应下,净利率有望进一步上行。

盈余猜测与出资评级:混凝土机械+工程起重贵州燃气,贵州燃气,贵州燃气机+塔机三大后周期种类景气继续性强,且市场比例不断会集,公司职业龙头位置安定,将获益于后周期种类销量高增+规划效应带来的成绩高弹性。咱们猜测2020-2022年公司完成归母净利润分别为65.3/78.6/87.9亿元,三年内成绩有望翻倍,当时股价对应PE分别为7.5/6.2/5.6倍;参阅国内外可比上市公司,咱们以为公司PE估值被明显轻视,咱们给予2020年方针估值至11倍PE,对应市值718亿,上调方针价至9.1元,坚持“买入”评级。

危险提示:宏观经济下行危险;职业竞赛加重导致利润率下滑;公司国内市场拓宽不及预期。


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