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601005重庆钢铁-新能源:对太阳能光伏行业的研究分析 荐2股

网上配资 adm1n 2020-09-16 15:10:14 查看评论 加入收藏
<B>出资要害:</B>2007年全球光伏组件及改组新增装机容量2249MWp,同比增速达40.74%,全球累计光伏组件装机容量为9100MWp,同比增速为32.83%,2000~2007年间,全球光伏累计装机容量年复合增加率到达30.83%,全球光伏业产量达172亿美元,增加态势迅猛。

 2007年欧洲光伏装机商场容量占到全球的70%,成为现在全球光伏业最大的消费商场;德国2007年新增装机容量1328MWp,同比增加38%,占到了全球光伏改组新增容量的47%,西班牙则紧随其后,以517.27MWp的新增容量占有全球第2位,同比增加到达了惊人的465.6%;此外,美国商场也体现显着,07年新增容量220MWp,同比增幅逾越了57%;日本商场同比下降23%,商场体现偏弱。

 未来数年间,全球多晶硅供需平衡的趋势有望提早,薄膜电池技能的推动将引发技能结构调整,工业结构向下流行进,商场重心呈现搬运,全球光伏工业面对良性调整的机会。

 2007年,我国光伏发电设备新增装机容量26MW,仅比上年增加16MW,较低的基数反映在数字上却是惊人的160%的增加,是年累计光伏装机容量为106MW,同比增加32.5%,与全球装机容量的均匀增速相等,但只占全球总装机容量的1.16%。但是,我国光伏实践产能仅次于日本和德国,居全球第三,90%以上的光伏电池组件和改组销往国外,我国的光伏工业己呈现了典型的工业与商场倒挂现象。

 光伏职业出资战略:遵从工业演化的途径,从工业链交融和技能结构调整的方向重估工业价值流。

 要点上市公司出资价值剖析,引荐天威保变、拓日新能。一、全球太阳能光伏工业的开展格式讨论1、全球光伏组件装机容量增加趋势不减,欧洲商场奉献最大依据EPIA发布数据显现,2007年全球光伏组件及改组新增装机容量2249MWp,同比增速达40.74%,全球累计光伏组件装机容量为9100MWp,同比增速为32.83%,2000~2007年间,累计装机容量年复合增加率到达30.83%,全球光伏业产量达172亿美元,增加态势保相等稳而迅猛。其间,2007年欧洲区域光伏改组新增装机容量达1529MWp,占全球新增装机容量份额达68%,新增容量增速为54.44%;欧洲区域累计装机容量己达4500MWp,同比增加51.46%,占全球总装机容量50%,年复合增加率达57.4%,超出全球近27.1个百分点,俨然己成为全球光伏工业的要点开展范畴。

 从光伏改组装机的商场结构上看,欧洲也坚持着肯定抢先的优势,2007年欧洲光伏装机商场容量占到全球的70%;德国是欧洲最大光伏产品消费商场,2007年新增装机容量1328MWp,同比增加38%,占到了全球光伏改组新增容量的47%,西班牙则紧随其后,以517.27MWp的新增容量占有全球第2位,同比增加到达了惊人的465.6%;此外,美国商场也体现显着,07年新增容量220MWp,同比增幅逾越了57%;日本商场同比下降23%,商场体现偏弱。

 全体而言,欧盟各国光伏工业方针近年来推动了商场的快速开展,全球各地的光伏电池组件和改组逾越一半销住欧洲区域,欧盟各国开展新动力的技能与方针扶持途径也给其他国家和区域供应了杰出的阅历,2、光伏商场结构的嬗变:工业方针引导商场重心从2006、2007年全球光伏商场结构来看,欧洲商场占全球份额高居70%以上,日本商场逐步下降,美国商场稳步攀升,这与各区域的光伏工业方针的扶持力度直接相关。由外至内,理顺光伏商场嬗变的逻辑对知道光伏工业的开展有许多协助,咱们以为,光伏工业链的下流环节是环绕该工业终究的瓶颈,光伏发电本钱受制于上游本钱昂扬和终端运用技能的不确认,各区域的工业方针扶持是遍及光伏工业开展的推手,换句话说,中短期来看,工业方针扶持力度的强弱决议了光伏商场面目一新的区域性特征。

 2.1、光伏并网发电本钱昂扬,在中短期内与传统电力比较并无优势依据光伏电池发电本钱测算,现在太阳能并网发电的本钱约为火电等惯例电源的10倍,且中短期内这一本钱无法得到有用的下降,依据IEA和EPIA的研讨,2020年前光伏发电本钱的下降首要源于工业方针补助和规划化,2020~2040年间经过技能进步和光伏运用功率的单个,才干与惯例电源的峰值本钱接轨,而要实在到达代替惯例电源的本钱,估计在2050年左右才有或许。2.2、各国不同的工业方针扶持力度引导了全球光伏商场的搬运剖析图22,咱们对全球各区域的光伏组件销量进行比照,全球光伏商场的搬运存在三个阶段。

 榜首阶段:1996年之前,美国光伏商场占全球商场份额达32.1%,年复合增加率到达25%,名副其实地成为世界光伏商场中心。

 第二阶段:1996~2002年间,日本光伏商场坚持了35%的年均增加,一跃成为光伏商场最大消费国,近年日本商场小幅回落,但出售的存量仍为世界榜首,2007年光伏售量达1吉瓦左右。

 第三阶段:2003至今,欧盟成为肯定的商场主力,这得益于德国和西班牙国内的光伏补助方针,快速影响了欧盟商场中心的构成,现在我国有近85%的光伏产品出口至欧盟区域。很显着,工业方针成为引导光伏商场搬运的源动力,美国、日本和欧盟商场的阶段性搬运特征标明,现在全球规划内光伏商场的需求更多是外生性的方针推动,实在需求还没有发动,能够说全球光伏商场的需求增加将取决工业方针的强弱。

 不难发现,各国光伏工业的开展前史标明一条底子的方针途径,初期阶段,经过政府补助、信贷优惠和强行购电方针来引导光伏工业的快速开展,完善工业链并合理引导社会本钱的流入,经过出产规划扩张、技能立异推动光伏发电本钱的下降,推动实在的商场需求,以完结终究代替化石动力的意图。

 虽然各国工业途径各有不同,但异曲同工的是,在引导光伏工业开展的初期,金融方针的介入最为有用,咱们把它归结如下图。简而言之,咱们以为,全球光伏商场的阶段性搬运,并非来自于商场实在需求的结构性调整,其嬗变来历于方针,并取决于方针力度,细微的调整会带来整个商场供应面与需求面的面目一新,商场需求对方针的敏感性远高于其他动力工业,这正是当时全球光伏商场的底子特征。

 3、光伏工业链构成与技能开展趋势世界动力署的研讨成果标明,世界太阳能资源在地球表面有820万亿MWp的辐射热能,其间近10%照射在人类集合区,地表每平方米均匀每年遭到的辐射热能可发生1700KWH电能,若在全球4%的沙漠上装置太阳能光伏改组,就能够满意全球动力需求,太阳能的动力消费潜力巨大。

 3.1、技能决议工业途径:晶体硅光伏电池短期内不会改动其干流方位光伏电池将太阳能转化为可用电力,其间心原资料是可开释电子的半导体物质,电池中有两导半导体,受阳光幅射后,两级交界处光子转化为电子,一起发生电池,光伏改组运用该原理将太阳能电池联合成组件,运用在离网或并网的负荷上并供应安稳的电能;因为反射阳光促进受光时刻或许更长,因而在少云的气候中甚至比晴天的发电作用更佳。

 光伏电池按资料性质可分为两类:榜首类是晶体硅电池,包含单晶硅电池和多晶硅,虽然从技能上考虑晶体硅并非最佳资料,但其在自然界中易于获取,锻炼技能与今世化工、电子工业水平符合得较好,因而晶体硅成为现在光伏电池商场的干流技能,2007年晶体硅技能占商场份额的90%;单晶硅电池是现在技能最老练安稳且运用最广的电池,理论上光电转化功率到达了25%,但因为耗能严峻且炼制环节上需用本钱极高的高纯石英坩锅,因而1998年起多晶硅商场份额逐步逾越单晶硅,成为商场的干流。此外,跟着技能进步,硅片厚度从20世纪70年代至今,从450~500μm下降到180~280μm,硅片厚度下降所代表的,技能进步对本钱下降起到重要作用,一起促进了晶体硅工业化进程。

 第二类是薄膜涂层电池,包含非晶体硅电池和化合物半导体电池两个细分类型,在薄膜电池中各占有半壁河山;薄膜电池是运用十分薄的感光资料制成,附着或涂层于廉价的玻璃、不锈钢或塑料衬底上,技能造价比晶体硅低,现在非晶体硅电池、铜铟镓硒CIGS电池和碲化镉CdTe电池己商业化,涂层仅有几微米;虽然薄膜涂层电池在光电转化功率上仍无显着优势,但本钱较低和习惯规划广泛的特征与晶体硅可谓相得益彰,据欧洲动力协会猜测,2010年薄膜电池有望占光伏装置总量的20%,咱们以为薄膜电池未来有较快的开展,并成为商场的一个重要的开展方向。比照不同类型的光伏电池,晶体硅因转化功率、运转可靠性等归纳性能指标较优,成为现在光伏商场的干流,而近年来光伏电池单位耗硅量逐年下降,硅片切开厚度随技能水平也得到显着的下降,这都奠定了晶体硅在光伏工业链上游中的主导性方位。全球当时出资多晶硅的热潮也直接反映了这一特色。3.2、光伏工业链构成与价值链咱们按光伏电池的制备工艺流程的不同,对光伏工业链的构成作简略剖析,底子构成如图27所示,光伏电池的制备工艺杂乱程度有别,晶体硅电池的工业链构成显着较长,要阅历多晶硅制备流程、提纯流程、硅片切开和制品制成、尾气收回五阶段;从冶金级硅矿提炼出太阳能级晶体硅,世界干流的技能有西门子法、流化床法和冶金法,不同提炼技能的本钱与提炼功率正相关,多晶硅的提纯技能也是约束光伏工业链中最大的瓶颈,一方面是提炼晶体硅的工艺本钱和技能,另一方面是出产多晶硅流程中的高耗能高污染的环境本钱。

 薄膜电池出产环节仅为三阶段,冶金级硅矿制备而成的硅烷气体,可直接在衬底质料上进行镀膜,制作成电极并进行组件的封装,出产本钱和环保本钱都较低,从质料来历和规划开展的特色看,咱们以为非晶硅薄膜电池的归纳性价体现优于有机化合物薄膜电池,将成为未来开展的薄膜电池范畴的要点。依据2007年光伏产量的剖析,多晶硅提炼环节占有光伏工业链的价值份额到达了56.16%,技能决议价值,世界规划内大规划的多晶硅产能扩展动力均来自于此。EPIA猜测,到2010年,全球光伏工业出资额将股市动态,股市动态,股市动态到达36.31亿欧元,,年复合增加率到达22.7%,在这一猜测成果中,多晶硅和硅片切开环节仍是价值链中的要点范畴,且在中短期内有扩展的趋势。4、全球快速增加的光伏工业:工业结构的调整己势在必行4.1、全球光伏电池装机容量猜测经过对光伏工业全球规划内的开展方针,咱们按工业方针和规划方针按达观情形和保存情形对全球光伏装机容量进行猜测,达观情形体现得是光伏方针的接连性,以及技能开展将接连杰出的开展途径,保存情形是按现在全球规划内的工业根底和技能格式能够到达的情况。达观情形标明,2012年全球累计装机容量将达44GWp,年复合增加率达30.85%,将坚持现在高速生长的工业趋势;保存情形中2012年全球累计装机容量将达33.77GWp,年复合增加率达25.99%,增加态势仍将令世界注目。

 4.2、各国光伏商场容量猜测欧盟将是光伏存量和增量商场的肯定领导者,而美国光伏商场也将有显着的增量空间的上升;除欧盟和美国外,日本的光伏商场增加趋势放缓,这与其存量商场的结构和新动力方针有关,开展我国家里,印度和韩国商场的增加较快,增速逾越全球均匀增速,有望成为全球光伏商场的第二队伍;我国光伏商场的发动仍有待时日。

 4.3、2009~2012年:多晶硅产能会集开释阶段,光伏商场面对良性调整的机会硅作为半导体工业的重要质料,现在己会集运用到光伏工业中,太阳能级晶体硅开展的前史可谓杂乱而弯曲。

 1997年东亚金融危机导致全球半导体商场堕入低迷,1998年半导体商场出售额仅为1222亿美元,同比下降15.4%,硅资料需求量随之下降,其间多晶硅需求量下降为1500吨,同比下降6.5%,晶体硅商场呈现供过于求的局势。2003年起世界经济复苏,半导体商场需求康复生长,太阳能级多晶硅需求量大幅攀升,2004年多晶硅产能缺口到达1000吨,多晶硅需求增加速度到达年均30%的水平。

 2001~2003年间,太阳能级多晶硅出售价格坚持在25美元/KG,2004年后价格不断上涨,05年价格逾越50美元/KG,06年散货价格逾越100美元/KG,07年12月底散货价格初次逾越400美元/KG,多晶硅产能缺口导致暴利行情,工业链中的赢利简直60%以上来自多晶硅。咱们以为多晶硅价格高企对光伏工业将发生直接影响和直接的影响。

 、直接影响:多晶硅暴利导致出资光伏工业的热情高涨,直接促进了光伏工业走进全球视界并成为动力出资的要点;但资金首要流向上游多晶硅环节,产能敏捷扩建将增大供应,为多晶硅的暴利行情逐步画上句号;别的,多晶硅本钱下降将有助于光伏工业链的良性调整,下降全工业本钱,对光伏业的开展发生活泼的促进作用。

 、直接影响:很多多晶硅出资的介入,导致部分区域重复建造和低水平盲目扩张,作为高耗能高污染的上游出产环节,环境本钱和动力本钱将归入方针查核的规划内,无序扩张多晶硅的出产有或许对部分区域的光伏工业方针构成负面的影响,但是耗能约束和方针调整会倾向薄膜电池方向,然后促进了光伏电池的工业结构调整的外生影响和内生性面目一新。现在多晶硅原资料的中心技能和产能首要会集于世界七大厂商之手,面对多晶硅快速增加的需求,各大厂商也均于2007年对多晶硅产能进行了从头的规划,依据该七大厂商的产能扩建方案,咱们依据光伏装机容量和实践的商场容量猜测对未来数年的多晶硅商场需求进行猜测。成果标明,实践多晶硅的需求并未如现在商场预期共同,太阳能多晶硅的需求增速遭到光伏商场全体需求、多晶硅运用功率单个和产能扩展的归纳作用,2008~2012年间多晶硅产能增速将逐步逾越实践需求增速,2011年多晶硅产量与需求量将到达底子的供需平衡,多晶硅价格也将康复到100美元/KG。咱们以为,多晶硅供需平衡的趋势将有用改动光伏工业开展的格式,不只体现在工业开展的快速增加趋势上,还体现在薄膜电池的推动,技能结构调整引发的工业结构向下流行进,然后改动全球光伏工业结构的面目一新和商场重心的搬运。

 二、我国光伏太阳能工业剖析1、太阳能资源丰厚,光伏工业己归入我国可再生动力规划为加速我国动力结构的优化调整,近年可再生动力工业的规划和相关方针频频出台,给新动力工业的开展供应了杰出的方针支撑和远景。2007年8月,《可再生动力中长时间规划》公布指出方向,要加速可再生动力的开发运用,进步可再生动力在动力结构中的比重;促进可再生动力技能和工业开展,充沛运用水电、沼气、太阳能和地热能等技能老练、经济性好的可再生动力,加速推动风力发电、生物质发电和太阳能发电的工业化开展,力求到2010年使可再生动力到达动力消费总量的10%,2020年到达15%。2008年3月《可再生动力开展“十一五”规划》对该方针进行阶段性方针的细化与调整。经过对《可再生动力开展中长时间规划》和《可再生动力开展“十一五”规划》的解读,风能和太阳能是未来10年开展的要点范畴,累计近3200亿的商场容量;2006-2010年,估计太阳能光伏装机容量的年均复合增加率将到达80.86%;到2020年,我国光伏装机容量将到达180万KWp,年发电量达21.6亿KWH,占一次动力消费的8%,动力代替的作用将十分显着。光伏工业将承担起改进我国动力结构的重担,开展之路前程似锦。我国太阳能资源十分丰厚,年均太阳能辐射量均匀在1050~2450KWH/㎡之间;其间,大于1050KWH/㎡的区域占国土面积的96%以上,每年承受的太阳能辐射相当于1.7亿吨规范煤。按辐射量的空间散布可划分为四个区域,绝大多数区域日均匀辐射量在4KWH/㎡以上,西藏最高到达7KWH/㎡,全国2/3的区域年日照小时数在2000H以上,总太阳能辐射量高于5000MJ/㎡。

 与同纬度国家比较,与美国相似,但优胜于欧洲和日本等区域。区域优势和资源丰厚程度十分合适开展光伏工业。2、我国光伏工业的现状与开展2.1、光伏方针:长时间规划的要点,但现在仍缺少实质性方针推动从我国光伏工业的方针来看,太阳能热水器将是最早获益的子职业,而光伏并网发电和供应光伏修建一体化将是下一步开展的要点。可再生动力的规划中,太阳能的中长时间装机容量虽然年复合增加率高于风电,但商场容量规划显着低于风电,咱们以为国家对太阳能的长时间开展潜力知道很透彻,但现在太阳能的开发方案将不会成为当时要点,但工业布局和工业链的要害瓶颈将有相关的方针出台,为光伏太阳能的工业化运作奠定一个杰出的根底。

 从2006年起,国家经过拟定专门费率推行生物发电和风力发电,并要求国家电网公司有必要对可再生动力发电悉数施行强制收买,但没有把太阳能发电包含在内,在十一五规划中,咱们才看到针对国家要点建造的演示性工程中,太阳能发电定价由政府核定,这一方针力度仅限于该类演示工程。因而,咱们以为,实质性方针推动我国光伏工业开展仍有待时日。

 2.2、工业与商场倒挂:产在国内,销在国外,短期内趋势难改现在,我国光伏产能仅次于日本和德国,居全球第三,但90%以上的光伏电池组件和改组销往国外,共中德国装置的太阳能光伏发电设备,90%为我国制作。我国的光伏工业己呈现了典型的工业与商场倒挂现象,2007年,我国光伏发电设备新增装机容量26MW,仅比上年增加16MW,较低的基数反映在数字上却是惊人的160%的增加,是年累计光伏装机容量为106MW,同比增加32.5%,与全球装机容量的均匀增速相等,但只占全球总装机容量的1.16%。比照全球光伏商场的出售结构,2007年仅无锡尚德年产光伏组件就达200MW,占全球光伏电池商场份额达5%。工业与商场倒挂的原因咱们不再赘述,发电本钱遭到技能约束、光伏上游多晶硅提纯与尾气收回的中心技能遭到国外厂商的封闭、以及相关方针的定位是这种现象的本源地点。简言之,咱们以为,我国光伏工业链“两端在外,出产在内”的格式中短期内很难改动。

 2.3、我国光伏工业商场构成与未来开展要点我国光伏发电的商场首要是通讯和工业运用、乡村电气化和边远区域的离网发电运用等,近53.8%归于商业化商场,其他的均需要方针扶持的商场,如乡村电气化和并网光伏发电。依据我国对光伏商场的规划道路,能够开端剖析光伏范畴的两个阶段性特征,而咱们以为这种特征将意味着相关配套方针的出台。

 这两个阶段性商场特征剖析如下:榜首阶段:2006~2010年,光伏要点范畴为乡村电气化,我国“新乡村建造”规划中着重加速乡村及边远区域的根底设施,2008年全国有近7000个乡村面对基建改进和电气化的方针扶持机会,因而加速农电遍及化是近五年输配电范畴的要点,光伏发电面向乡村电气化,到2010年累计装机达150MW,占光伏商场的50%,到2020年累计装机达400MW,能够处理相当程度的农电匮乏的问题。

 第二阶段:2010~2020年间,城市并网发电及光伏消费品将成为要点开展范畴,尤其是并网发电,估计累计装机将从2010年的53MW攀升至2020年的700MW,年复合增加率到达29.44%,咱们以为并网发电成为开展要点将意味着实质性补助方针的出台,光伏商场有或许在2015年以惊人的速度发动。

 2.4、我国光伏工业的“集聚”特征与集群散布现在,我国光伏工业的开展己进入一个全新的阶段,从工业集群上看,环渤海、长三角、珠三角和中西部区域己构成掩盖光伏工业链的研制或制作企业群,集聚效应比较显着,呈现出运用区域优势、中心企业及配套加工企业群共存的局势。环渤海区域:环渤海区域以河北省为中心,依据单晶硅研制的前史优势,在光伏工业的上游单晶硅范畴构成了必定的工业集聚形状,现在国内出产太阳能级单晶硅规划最大的是河北宁晋单晶硅基地。该基地现有两个龙头公司、11个子公司。首要产品为太阳能级单晶硅、二级管级单晶硅、重掺单晶硅、浇铸多晶硅,一起环绕单晶硅开发出产高纯石墨、石英坩埚制品。河北保定市己是我国“电谷”,天威保变等优势企业正强势开展光伏、风电等新动力事务,在国内有无足轻重的方位。

 长三角区域:长江三角洲区域以江苏省为工业增加极,光伏电池及组件的工业规划位居全国前列,开端构成“两个中心、多点开展、以点带面”的格式,即以无锡尚德、中电电气为中心企业,带动周边南通、高邮等城市太阳能电池工业的开展,然后全面推动该省的太阳能电池工业;上海正筹建全国最大的光伏配备制作基地,无锡尚德也在上海出资薄膜电池项目,长三角区域的光伏组件自主研制才干在全国方位显着,这首要是源于长三角区域科研力气、人才集聚和本钱集聚的协同效应。

 珠三角区域:珠三角以深圳为中心,现在是光伏工业链下流环节中运用产品的出产基地,全球70%以上的光电类小产品出产厂家会集于珠三角区域,但80%以上产品出口为主,销往北美区域和欧洲、日本等区域。珠三角区域的光伏运用产品开展十分活泼,运用劳动力优势是该区域的底子特征。中西部区域:运用水电等贱价动力优势,中西部区域在光伏上游多晶硅工业上占得先机。现在,河南洛阳中硅、四川新光硅业、江苏中能是国内为数不多的能够量产多晶硅、技才干量较雄厚的企业,带动了2007年以来多晶硅出资的热潮,多项多晶硅拟出资项目均建于中西部区域,一方面构成上游原资料研制制作的集群,另一方面也为区域经济开展和工作的处理供应了新的途径。中西部区域现在构成的工业优势受地方政府的扶持力度很大,咱们估计这种态势将长时间坚持。3、光伏工业途径的演化:从“上游”走向“下流”的趋势成为必定3.1、多晶硅:中心技能缺失,出资激动不免盲目比照2007年前后,我国多晶硅出资项意图面目一新可谓巨大,07年前,仅洛阳中硅、四川新光硅业等几家具有较为老练技能的厂家,面对着多晶硅产能紧缺带来的暴利行情,是年国内各种本钱开端介入多晶硅出产范畴。咱们剖析现在国内多晶硅出资项目呈现以下三个特色:其一、传统动力及动力设备企业进入多晶硅范畴:比如东方电气、乐山电力、岷江水电等传统火电或水电动力或设备厂家,为产品结构调整和抢占新动力高点介入多晶硅出产范畴,有比较清晰的出资规划和战略方向。

 其二、光伏下流企业介入多晶硅范畴:比如江西塞维、江苏中能等光伏电池组件和改组集成厂家,或为了安稳的多晶硅供应,或为了多晶硅产能紧缺带来的超额赢利,从整合工业链的视点看,有必定合理性和战略规划。

 其三、非动力企业进入多晶硅范畴:更多是垂青多晶硅出产环节的赢利和对新动力工业开展方向的判别,缺少光伏工业布景。

 全球规划内多晶硅产能的缺少,影响了国内多晶硅项意图出资热潮,多晶硅是规划效益型工业,临界经济规划为2000吨/年,低于年产1000吨的出产规划己证明是缺少经济合理性的,因而咱们看07年后我国多晶硅项目投产规划均在1500吨/年以上,按表22的统计资料,2010年左右国内多晶硅供应量可达45000吨,咱们前述全球规划内的多晶硅供需将于2009年到达平衡,若国内项目均能顺畅达产,将大幅进步全球产能,甚至过剩,多晶硅价格回归合理价值是大势所趋。

 此外,多晶硅提纯是高能耗、高污染的环节,多晶硅资料的出产技能长时间以来把握在美、日、德等3个国家7个公司的10家工厂手中,构成技能封闭、商场独占的情况;最大的技能距离在于硅提纯,技能壁垒在于尾气收回运用技能,运用化学的办法在高纯硅提炼进程中会发生四氯化硅、三氯氢硅等易爆有毒气体,尾气收回技能将直接决议了污染程度的凹凸,现在德国瓦克等世界厂商己具有先进的尾气收回和循环运用硅料的技能,我国遍及选用的改良性西门子法无法底子处理污染收回的问题。中心技能的缺失,令国内多晶硅项意图出资不免盲目,能够预见得是,上表所列的多晶硅项目,必定会因技能瓶颈、污染问题和全球多晶硅产能开释而部分受制,实在的商场需求是决议工业开展途径的底子根底。3.2、开展途径变迁:技能结构引导工业结构综上所述,咱们以为,多晶硅成为整个光伏工业链的瓶颈,其本源在于光伏技能的局限性,晶体硅虽然仍是光伏电池的肯定干流,但技能开展往往会促进这种格式的改动,薄膜电池作为代替性和互补性的产品能否成为另一支干流力气,依然依靠于技能与规划经济,但能够确认的是,初生的光伏工业必将阅历技能结构调整引导工业结构调整的阶段。我国的光伏工业,进程弯曲而多变,咱们以为实在的商场需求才是主导工业开展的底子,从一种技能开展到另一种技能,从上游走向下流,甚至整个工业链的交融才干走向良性循环的通道,而现在还远远不够。

 三、职业出资战略与要点公司价值剖析1、光伏职业出资逻辑:重视工业链上的价值活动,拥“链”者终会胜出综上所述,我国光伏工业的开展远远谈不上老练,工业与商场的倒挂让咱们有必要从头考虑:光伏工业链的缺失与出资价值间是否存在一个符合的空间?工业链上的价值活动从我国光伏工业的价值链看,晶体硅资料炼制占有整个工业链产量的近70%,占工业链本钱的65%,这是“技能即价值”在工业出资中的典型体现;换言之,除晶体硅出产环节,硅片切开、电池组件和平衡部件后序环节的技能含量逐次下降,工业链的价值会集在上游范畴开释,这便是当时光伏工业“拥硅为王”的实在体现。

 但是,工业开展的阅历标明,只需不是资源稀缺性的瓶颈,技能瓶颈要么被打破,要么被其他技能或立异工艺所代替,代替与互补总是相得益彰的。咱们判别,薄膜电池将在光伏原资料商场占有一个更高的方位,虽然光电转化功率不如晶体硅电池,但薄膜电池相对低价的本钱、规划经济性和愈加广泛的运用体现出的优势不行忽视;当多晶硅成为瓶颈时,开展非晶硅薄膜电池就成为必定的途径依靠,商场才是决议技能的规范;对薄膜电池技能研制的投入将有用代替晶体硅电池,然后改进了原有的上游原资料和技能结构,多晶硅商场需求下降导致供应相对过剩,多晶硅价格下滑,一部分顾客剩下流向非晶硅上游,一部分价值流向工业链的其他环节。

 因而,咱们的结论是:多晶硅暴利披肝沥胆或许会比商场预期完毕得更早,而前期进入薄膜电池职业的企业,以及具有工业链整合才干的企业将有望胜出,特别是后者,交融工业链虽然会带来更高的办理本钱和运营难度,但光伏工业的光亮远景预示着这一本钱的支付是值得的。咱们以为,终究拥“链”者终会胜出。

 2、2007年光伏职业上市公司成绩体现咱们发现国内光伏职成绩水平并不显着,除毛利率水平高于A股均匀水平,其他盈余才干和财务指标均逊于A股均匀水平。这充沛说明国内光伏工业发动初期的特征,以资金密布为底子特征的光伏工业投入本钱较高,虽然多晶硅和电池组件短期盈余才干较强,但继续投入的资金本钱和处理环境污染的隐形本钱则约束了工业赢利的开释。

 因而,咱们以为,光伏工业在国内仍未构成完善和老练的商业模式,从成绩体现上看甚至在必定程度呈现了对光伏企业未来成绩的透支。

 3、国内外光伏业上市公司估值水平比较从表14和图20的估值成果剖析,光伏工业链中不同类型企业的生长性与估值优势相差较大;国外老练企业处于光伏工业链上游,会集于多晶硅研制和新技能开发,现在己进入稳步生长的阶段,体现为多晶硅工业的估值中枢;国内触及多晶硅的企业则估值水平较高,生长初期的特征很显着;海外上市的国内企业则是光伏工业链中下流的典型企业,因为海外商场需求的扩张和此类企业向上游拓宽等要素,逐步向工业链整合的方向开展,与咱们的判别相似,现在整合工业链是涣散危险和价值最大化的方向,此类企业的估值优势比较显着。

 从国内上市企业看,多晶硅行情或许在2010年前就走过了盈余的高点,因而唯有向新技能拓宽和新近进行工业链整合的企业才会具有优异的生长性,构成安稳生长的估值支撑。忽视职业开展规律,以多晶硅为短期盈余方针的企业则终将稍纵即逝。

 4、要点公司出资价值剖析天威保变:拥“链”先行者,沿着“双主业”通道快速行进公司在四川境内参股公司新光硅业、川投硅业和乐山天威的正常运营和建造进展未受显着影响,估计08年度新光硅业产销800吨多晶硅的方案能有序完结,08年多晶硅近400美元/KG的短期高价仍将成为公司出资收益的催化剂,欧盟光伏商场的不平衡开展以及商场需求仍是支撑公司光伏工业拓宽的柱石。08年以来,天威英利在硅片及光伏电池事务上的体现仍旧杰出,本年在欧盟的南欧等商场的开辟开端发力;公司业己构成多晶硅、硅片、光伏电池和组件的完好产品链,并拟向非晶硅薄膜电池范畴行进。

 传统事务上,08年以来公司变压器在北美商场开辟极为有力,现在与美国、加拿大和墨西哥诸国的电力改组建立了杰出的交流和出售途径,本年天威本部和秦变、合变算计产能将达9000万KVA,较07年增加近38.5%,产能的扩张伴跟着国内高参数变压器商场需求的攀升和公司海外商场拓宽的全力推动,咱们估计传统变压器事务将在08年有较大程度的上升,1季度变压器归纳毛利率上升达28%左右,高出07年近10个百分点,证明了海外商场为公司盈余才干供应了确保,估计08年该事务毛利率将坚持在23~25%的水平,高于国内同业水平。

 风电事务步步为营,公司表明风电落后于商场开展的脚步并不在于推动的力度,而是安身于自主知识产权系统的构建和风电工业链的布局,1月底1.5MW双馈式风机成功下线,公司现在正为2MW直驱风机和3MW海上风机进行技能研制和前期预备,据咱们了解国家科委指定天威保变为施行3MW海上风机试研和制作的仅有厂家,咱们对公司风机事务后发优势的厚积薄发充满决心。

 此外,兵装集团入主天威后,十分重视天威保变的事务运营和开展规划,现在己初拟投入10亿元资金支撑天威在新动力工业的出资开展,并尊重重组前天威高管拟施行的股权鼓励草案;咱们以为,资金确保和股权鼓励是安稳公司办理层、凝集企业开展决心的中心优势。

 依据07年赢利分配施行布告,估计全面摊薄后公司08~10年EPS为0.92/1.42/2.2元,静态PE为86倍,二级商场上较同业均匀水平比较偏高,但公司成绩的生长性仍为长时间估值优势供应了有力的支撑;鉴于二级商场的改组性危险和现在公司的估值水平,咱们主张出资者当令而入,评级为:“引荐”。

 拓日新能:在非晶硅光伏范畴的先发优势显着拓日新能是现在国内从事非晶硅电池芯片及组件出产的先行企业,太阳能运用产品及供电改组占主营收入的份额逾80%,接连三年坚持非晶硅光伏电池产销量榜首的方位,构成较为完好的非晶硅工业链;07年完结经营收入2.04亿元,净赢利7628.76万元,同比增加了17.47%和12.67%.,毛利率近40%左右,盈余才干较强。

 作为国内非晶硅电池制作企业,2006年公司完结国家科技部“十五”攻关方案中“高效低本钱非晶硅电池制作工业及工业化技能”项目,要害出产设备自主化率达70%,其研制制作的非晶硅电池的商用转化功率安稳在5~7%。公司还承担着“25MW光伏电池高技能工业化演示工程”等新动力工业化专项科研项目。

 现在公司非晶硅电池产能为10MW/年,晶体硅电池产能为5MW/年,08年头上市后征集资金4.2亿元,拟出资25MW非晶硅电池工业化项目和15MW晶体硅电池工业化项目,达产后非晶硅电池总产能达35MW/年,晶体硅电池产能达20MW/年。6月12日,公司董事会经过决议,拟在四川省乐山市乐山新技能工业开发区建造拓日新能光伏工业园,规划出资晶体硅资料和电池项目、石墨制品和石英制品等项目,总出资额不低于30亿元;估计2013年8月完结,经过全额出资建立“太阳能电力有限公司”和“深圳拓日太阳能工程有限公司”的预案。公司向工业链整合的速度加速,产品结构调整也是公司现在的要点。

 国内很多企业现已知道到多晶硅技能在光伏工业运用的局限性,纷繁开端进入非晶硅薄膜电池范畴,非晶硅资料和电池组件将迎来开展的机会;公司安身非晶硅范畴的先发优势,向工业链中下流行进,并当令调整产品结构,咱们以为公司生长性的预期比较清晰,这根据对公司在光伏范畴别出心裁的开展思路和研制才干的信赖。

 估计全面摊薄后公司08~10年EPS为0.63/0.96/1.25元,静态PE为62.78倍,08年PE为35倍,与同业均匀水平比较仍有必定的估值优势,前期公司在二级商场上的股价调整较为充沛,但考虑到大盘的改组性危险仍较大,因而仍应择时而入,初次评级为“引荐”横店东磁股票,横店东磁股票,横店东磁股票

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